9月以来，铁矿石期货主力合约自710元一线逐步抬升，近日重回740元关口附近，价格重心明显上移。此番反弹并非单一因素驱动，而是海运费飙升带来的成本支撑与“金九银十”旺季预期共振的结果。然而，在港口库存绝对高位、钢厂盈利率持续恶化及西芒杜项目放量的多重压制下，市场对此次上涨的性质与持续性存在分歧。
海运费创高：成本支撑与利润挤压并存
近期美伊冲突持续推升国际海运费至阶段新高。数据显示，澳洲至青岛运费已升至18.4美元/吨附近，巴西至青岛运费则高达41.44美元/吨。海运费大涨直接抬升铁矿石到岸成本，对盘面价格形成较强支撑。然而，成本端的抬升也加剧了钢厂的经营压力。最新一周247家钢厂日均铁水产量为236.82万吨，环比微增0.22万吨，但钢厂盈利率已恶化至30.30%，环比再降2.17个百分点，同比降幅超过30个百分点，目前仅三成钢厂处于盈利状态。海运费上涨在推升矿价的同时，也压缩了钢厂利润，形成双向挤压，使得矿价上行空间受限。
供应端：到港修复与西芒杜放量
供应端呈现阶段性修复与长期增量并存的格局。8月31日至9月6日当周，全球铁矿石发运总量3358.3万吨，环比减少213.3万吨，但同期中国47港到港总量2699.6万吨，环比大幅增加747.8万吨，前期因台风造成的到港缺口已基本修复。更值得关注的是，西芒杜项目投产顺利，9月发货逐步放量，预计9至12月将保持300至500万吨左右的发货量。这一长期增量对供应端形成持续压制，市场对远期供应宽松的预期增强。
库存与利润：高库存低利润格局未改
港口库存虽延续去化，但绝对水平仍处高位。截至9月3日，45港库存为16314.66万吨，环比下降230.05万吨，但1.63亿吨的绝对水平仍处历史同期高位，同比压力依然较大。高库存意味着市场对供应冲击的缓冲能力较强，限制了矿价的反弹高度。与此同时，钢厂盈利率仅三成，若利润进一步恶化，可能引发减产，进而削弱铁矿石需求。不过，焦煤供给恢复预期升温，9月蒙煤通关量回升至700多车，边际上削弱了煤焦对炼钢利润的进一步挤压，相应减轻了对铁矿估值的压力。
市场含义与后市观察
综合来看，当前铁矿石市场处于多空因素交织的再平衡阶段。海运费创高与旺季预期构成下方支撑，而高库存、低利润及西芒杜放量则压制上方空间。多位机构分析师认为，本周铁矿预计延续震荡偏强走势，但向上空间有限。后续观察重点包括：一是“金九银十”终端需求兑现情况，若钢材去库顺畅，钢厂利润修复可能带动补库需求；二是西芒杜发货节奏及港口库存变化；三是海运费走势及美伊冲突演变。若旺季需求不及预期，矿价或重回震荡下沿。
风险提示：以上分析基于公开信息，不构成投资建议。期货市场波动较大，投资者应谨慎决策，注意控制风险。