9月8日，沪锌期货市场迎来强势行情，主力合约收于27635元/吨，盘中涨幅一度超过2%，刷新近四年高点。与此同时，伦锌同步站上4000美元/吨，在有色金属整体走强的背景下，锌的涨幅尤为突出，成为市场关注的焦点。
本轮锌价上行的核心逻辑在于矿端紧缺向冶炼端的实质性传导。据SMM数据，国产锌精矿周度加工费已降至负2100元/金属吨，环比下滑300元；进口加工费指数同步降至负124.5美元/干吨。加工费深度负值意味着冶炼厂不仅无法获得加工利润，反而需要倒贴成本，亏损幅度持续扩大。多家冶炼厂陷入原料采购成本与锌锭售价持平的困境，生产积极性受到严重抑制。
供应端收缩预期正在兑现。SMM预计9月国内精炼锌产量环比下降2.9%，同比下降7.4%。广西、河南、内蒙古、四川等地的多家冶炼厂出现突发检修或减产，进一步加剧了供应紧张的格局。在矿端紧缺与冶炼亏损的双重压力下，锌市供应收缩的逻辑得到强化，成为推动价格上行的主要动力。
库存方面，市场呈现外累内去化的分化格局。截至9月7日，SMM七地锌锭社会库存为22.21万吨，较8月31日大幅减少2.89万吨，由累库转为去库。出口窗口的打开带动LME锌库存回升至11.31万吨，但绝对水平仍处于偏低位置。同时，LME 09-Back结构维持高位，注销仓单超过3万吨，近月挤仓风险持续存在，为锌价提供了额外支撑。
进入9月传统需求旺季，下游终端企业陆续复工复产，需求端出现边际改善。矿端成本支撑与海外近月结构性紧张形成共振，锌价仍有向上试探2.8万元关口的动能。然而，绝对价格高企可能限制需求消费的恢复高度，高位追多需保持谨慎。
综合来看，供应收缩与去库共振推动锌价刷新高点，短期偏强格局有望延续，但需警惕价格高位对需求的抑制效应。
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